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曹彤:ABS资产证券化的意义和实现路径

来源:第八期中国资产证券化百人会论坛 曹彤 2017-04-08 00:00

导读:

由中国资产证券化百人会论坛、中国人民大学国际货币研究所主办,厦门国际金融技术有限公司、《当代金融家》杂志承办的“2017中国资产证券化行业年会”4月8日至9日在北京富力万丽酒店隆重召开,本次年会聚焦:运用资产证券化助力经济发展。

 中国资产证券化百人会论坛理事委员会主任、厦门国际金融技术有限公司董事长、国金ABS云创始人曹彤出席并作会议总结发言。曹彤用感谢、意义和路径三个词来总结本次年会,感谢嘉宾贡献的精彩观点,阐述了ABS资产证券化的三点意义以及实现的三种路径。

 

以下为嘉宾发言实录:

各位嘉宾、各位朋友,最后花两分钟总结三个关键词。

第一个关键词是感谢。感谢参会的嘉宾、圆桌嘉宾、主旨演讲的嘉宾,感谢大家贡献这么多精彩的观点,当然还要感谢赞助商给我们创造这么好的环境。

第二个关键词是意义,ABS资产证券化的意义。

第一,资产证券化对于金融体系结构性转型具有重大意义。会上我们讨论很多,实际到现在国内金融体量很大、增速很快,五年翻一倍,这些只能通过金融市场结构性转型才能完成、才能改变,只能通过直接融资市场金融体系替代以间接融资为主的市场体系才能实现。而在直接融资市场构建当中,毫无疑问债权市场是主体,而不是股权市场,股权市场只能解决几千个、上万个企业融资,无法面对几百万个企业融资需求。在债权市场构建当中,ABS的理念、技术、工具是非常重要的支撑。

第二,资产证券化对于经济下行周期具有重大意义。在下行周期主体信用普遍下降,如果仍然抱着主体信用唯一评价视角的话,对于很多企业来说很难度过下行周期,怎么样把债项评级作为对融资的补充非常有意义。

第三,资产证券化对中小企业融资具有重大意义。我们经常会讲中小企业的主体信用不好,其实它是现金流非常稳定的一个主体,它是远离经济周期的一群主体,我们身边很多衣食住行小店从来没有消失过,那么这些稳定的现金流其实就是资产证券化非常好的底层基础资产,只要我们在理念、技术上、工具上实现突破,是能够解决中小企业融资问题的。

如果说在早期金融年代,在技术、理念不具备的情况下,我们对中小企业融资没有解决办法。那么时代发展到今天,拥有这么多数据和手段,若我们还是不能成功回答这个命题,我们没有办法交代。

第三个主题词是路径,实现上述意义的路径。

第一个路径是市场建设。这个市场建设指多层级的市场建设,目前场内只能发出AA以上的企业债,这个市场是不符合前面讲的若干意义的,无法承载整个金融市场的转型,无法承载对万亿中小企业融资的能力,无法承载不同经济周期的压力。因此这必须是个多层级的市场,既可以让AA以上的企业发债,也可以让AA、A、BBB的企业发债,通过其它结构性的方法,通过投资组合回避整体性风险,所以多层级市场建设是题中之义。

第二个路径是政策支持。今天讨论的破产隔离离开法律的支持,离开政策的支持是很难由市场主体单一实现的,既包括重复计税问题、SPV法律主体的问题,又包括流动性的问题。毫无疑问二级市场是一级市场发展良好的前提条件。因此,怎么样引入更多买方进入、更长期的资金进入、构建流动性的二级市场,是多层级债权市场发展的根本。毫无疑问实现这些基础需要政策支持,我们甚至需要在标和非标这样机械的划分上,在不同时空下赋予不同含义。

第三个路径是社会环境的支持。我们看到场内发债主体信用不断提高,与社会各方对违约事件包容度不够是有关系的。尽管我们都知道债权市场违约概率远远低于信贷市场,现在场内累计违约事件不超过100单。对于一个30万亿市场,这100单违约算多吗?我国市场的100万亿信贷中,每年新发生不良差不多2万笔,100万亿市场对应2万笔违约无感。目前30万亿市场对应100单不到的违约事件就风声鹤唳。这显然涉及社会环境如何看待、如何包容债权市场的问题。

因此,只有社会各方给予它更多的包容、更多的支持,这个市场才走的更远,才能承载起金融体系结构性转型的期待。

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